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负油价影响下 沥青以做空利润为主

近期国际油价不断破位下跌,WTI甚至出现了负油价,开创了历史新记录。当负油价出现时,与之息息相关的下游化工将深受其影响,这种影响不仅会体现在成本坍塌方面,还会对市场信心和情绪都有所打压,更深远的可能对某些产业供需格局造成一定冲击。

3月中旬,因库容紧张,SC溢价持续攀升,这间接给空沥青利润带来机会,BU与SC比价回落。不过,随后国内交易所连续出台政策,一是提高原油期货交割库容、增设交割库,二是提高仓储费用,在这一过程中SC溢价逐渐开始回落,BU和SC比价再次攀升,盘面空利润策略暂时退出。近期外盘原油再度快速下跌,如果SC继续向外盘靠拢,溢价逐渐挤出,那么在沥青后期存在补跌的情况下,二季度依然可以考虑空BU盘面利润的策略,而基本面需求不振、叠加供应逐渐释放是沥青可能补跌的主要驱动。

1、季节性限制需求

近期华东、华南地区沥青现货价格上调,华东、华南地区炼厂出现过排队拉货的现象,炼厂甚至由于资源有限而控制出货量,但是这主要来自于投资性需求。由于冬储节奏过快,很多中小型贸易商错过了冬储,所以在买涨不买跌的情况下,这些贸易商在价格上涨时开始积极备货。但是近期原油再度暴跌,想必这部分投资性需求将被抑制,同时下游刚性需求还将受制于天气因素。往年,二季度南方雨水天气逐渐增加,今年国内又提前进入汛期,这将直接影响下游终端道路施工,从而抑制沥青需求。

2、高利润有望刺激供应释放

虽然需求有限,但在高利润驱使下,供应却有望继续释放,特别是山东地区。据卓创资讯数据显示,2019年一季度山东地区炼厂产量143.43万吨,产能利用率43%,今年第一季度产量120.25万吨,产能利用率36%,无论是产量和产能利用率都低于去年同期,这虽然和前期公共卫生事件有关,但是可以确定的是山东地区供应有继续增长的空间。其中,进入4月份以来,汇丰石化投产和中化泓润复产,汇丰石化总产能230万吨/年,于4月13日开始投产,日产1000吨,计划年产15-20万吨左右;中化泓润总产能160万吨/年,4月7日开始生产,日产3000吨,计划年产60万吨左右。此外,当前炼厂生产利润却比2019年同期高出400-500元/吨,这意味着后期山东地区的供应有上升的空间,同时也有增长的动力。

综合来看,山东地区尚处于高利润低产量的状态,同时新增产能的投放扩大了生产空间,产能释放只是时间问题,届时山东地区现货或将面临下调的压力,从而拉阔区域之间的价差,对华东地区现货价格产生牵制。

3、补跌或将带来空利润机会

整体而言,二季度终端项目需求受降雨影响而有限,投资性需求随着原油再度暴跌而被压缩,同时供应有望持续释放,累库预期不减。同时,当SC溢价逐渐修复之后,叠加原油暴跌之后可能会有一个逐渐企稳的过程,之后SC或许也将趋稳,但沥青在基本面的驱动下,无论是期货还是现货都有补跌的可能,从而带来做空盘面利润的机会,特别是如果后面盘面还像前期出现高升水的情况,那么将带来更好入场做空利润的时机。

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