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高硫燃料油何以如此弱势?

自5月份OPEC+实施减产以来,油价已经完全收复了沙特发动价格战以来的失地,目前正遇到前期跳空缺口,压力较大。受OPEC+延长减产预期提振,布伦特原油在6月3日盘中已经冲破40美元/桶关口。反观燃料油市场,5月涨幅仅为7.34%,进入6月以来,燃料油稳扎稳打,缓慢上行,裂解利润大幅回落,目前新加坡380cst燃料油较迪拜原油裂解价差跌至-6.67美元/吨。高硫燃油之所以如此弱势,一方面低硫燃油供应带来压力,另一方面是受航运市场低迷的影响。

美国原油产量被动式减产规模仍会扩大

通常原油价格变化会影响活跃钻机数,而活跃钻机下降带来的是美国原油产量减少,钻机数一旦上升,则预示着美国原油产量可能再次增长。以2015年原油大跌为例,活跃钻机数下降速率最高为8%,一旦油价回升至40美元/桶以上,钻机数不降反升。而今年原油市场令人“大跌眼镜”,活跃钻机数下降速率最高12%,5月底钻机下降速率跌至5%,但仍然足以遏制住美国原油产量上升。需要警惕的是,如果油价一直回升,OPEC+减产所带来的胜利果实将会被美国页岩油所侵蚀。相反,如果油价维持在40美元/桶以下的时间更长,那么美国一部分小型页岩油生产商将被淘汰,未来油价上涨的空间将会更大,对燃料油市场也会形成提振。

高低硫价差逐步收窄,高硫燃油性价比偏低

IMO2020低硫政策实施之后,我国炼厂开始积极生产低硫燃料油,目前国内燃料油供需格局已经发生翻天覆地的变化。数据显示,4月份中国低硫燃油出口接近143万吨,较3月份的107万吨增长三分之一,略低于今年前两个月合计156万吨的水平,达到迄今最高水平。今年1—4月,中国船用燃料油出口量超过400万吨。作为全球第二大经济体,目前我国已经全面复工复产,所有商品出口均出现反弹。尽管全球经济衰退给需求复苏蒙上了阴影,但我国船用燃料出口却逆势增长,逐渐摆脱进口依赖。

低硫燃料油供应增加使得高低硫价差大幅收窄,2019年价差最高曾达到400美元/吨,而目前约70美元/吨,市场更倾向于购买低硫燃料油而非高硫燃料油。如果高低硫价差不低于200美元/吨,那么安装脱硫塔将毫无性价比。此外,由于OPEC+减产,油运市场运价指数大跌,造成国内燃料油走势疲软。受疫情影响,航运市场中集装箱及干散货市场均不景气,运价指数低位振荡,对船用燃料油需求影响偏空。预计后期高硫燃料油价格上涨空间有限。

温馨提示:俄罗斯5月份石油和天然气凝析油产量降低约200万桶/日。具体操作请关注小蚜虫股票风控APP,市场瞬息万变,投资需谨慎,操作策略仅供参考。

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